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　　扫描或点击关注中金在线日，IPO监管对盈利限制突然放开，科创板与创业板都开闸了：科创板重启了第五套标准(预计市值不低于40亿元、市场空间大、目前已取得阶段性成果)，创业板开创了第三套标准(预计市值不低于50亿元、最近一年收入不低于3亿元)。

　　2023年对非盈利公司审核趋严，按照第五套标准上市的更是只有一家，整个大盘阴跌，IPO节奏也被收紧；

　　2024年9月之前，整个A股陷入空前的流动性危机，IPO几乎停滞，监管开始鼓励并购，一些科创公司开始寻找港股18C标准(参考：上不了科创板，上港股行吗？、从科创板到港股：抓住最后一根稻草)；

　　2025年开年，科创公司开始成批转而申报港股(参考：基本半导体申报港股：18C标准能保它上市吗？)，同时国家级民营经济座谈会召开，DeepSeek、宇树科技等引领创新科技的未上市公司参会，科创板开始恢复受理、并鼓励优质非盈利企业申报(参考：科创板IPO，好像开闸了)。

　　然后就是6月18日之前的一波密集的受理：两周内受理了5家科创板IPO材料。

　　这5家公司中有3家是盈利的：汽车制造机器视觉龙头易思维是盈利的(参考：汽车制造机器视觉第一股：AI驱动下的中国基恩士，遇上反内卷的汽车行业)；等离子体射频电源龙头恒运昌(半导体设备上游核心部件)是盈利的；半导体级全氟醚橡胶密封圈龙头芯密科技对应市场虽然不大，但利润率极高，也是盈利的。

　　有2家是亏损的：8寸与12寸硅片厂超硅半导体行业地位和营收体量均不如不久前刚回复问询的奕斯伟材料，而且近3年累计扣非亏损32.01亿元；国产CPU芯片龙头兆芯，近3年累计扣非亏损29.45亿元。

　　当大家对突然放出两个巨亏企业充满疑惑时，6月18日，证监会给出了权威的解释，又一次大动作来了。

　　这次动作的背后有几个层面因素：第一个大前提是目前A股市场较为稳定活跃，亏损上港股的科创公司股价也没有；第二个因素是需要缓解创投资本尤其是国资退出的压力，这从大基金近两年的频繁退出操作也能看出；第三个因素是要为国家层面支持的大模型、具身智能、低空等方向打开上市通道，继续鼓励创新、活跃市场。

　　总体来说对于国内科创产业是好事，而且国外战火纷飞的时候，我们还是能一心闷头求发展，真的很不容易。

　　前几年国内芯片行业投资火热的时候，CPU和GPU芯片一样都是市场空间大、国产化率低的热门细分赛道。

　　移动CPU芯片(手机平板等)格局非常集中，国产主要是展锐和海思，之前海思麒麟芯片受困于供应链被制裁，份额掉下去很多，最近几年不仅回归，而且势头很猛。

　　桌面PC是一个更大的市场，但也是多年不怎么增长的一个市场，近几年一个趋势是更多的轻量化PC开始学习MacBook使用ARM架构的CPU芯片，比如高通出的骁龙XElite芯片，也在试图打破Win-tel的垄断。

　　服务器是CPU的最大增量市场，也是前几年创业公司的主攻方向，鸿钧微、启灵芯、西芯、遇贤微都是开发服务器CPU，也都是用ARM架构开发低功耗低成本的X86CPU替代产品，海思鲲鹏应该是性能最领先的，之前也有供应链的问题。

　　ARM架构和X86架构的区别主要体现在前者设计思路更简单、频率更高，可以低功耗运行相对简单的任务，成本也更低，因此开始多用于手机平板，后来又应用到桌面PC和服务器领域，也是先替代一些轻量化场景。

　　由于ARM指令集和传统的X86指令集有比较大的差别，很多传统软件(企业级软件和工业设计软件)几乎无法适配ARMCPU(或者说适配的资金和时间成本太高)，传统大型3A游戏的游戏引擎的API也深度绑定X86架构，图形处理也依赖于基于X86架构的渲染能力，几乎无法迁移到ARM架构，因此我们会看到很多买苹果M4系列(ARMCPU)Mac笔记本的用户也经常会需要装个虚拟机，运行银行或政务等企业级软件或者CAD等工程设计软件，也一般会另外买一台Windows电脑专门去玩3A游戏。

　　看到这里也应该能感受到Windows+Intel的生态深度绑定了多少上下游的利益，以至于新的软硬件架构无法从根本上撼动这个利益联盟。

　　之前芯片投资很火热的时候，印象主要做桌面PC的CPU芯片的公司就只有两家，一家兆芯，死磕X86，一家此芯，用ARM架构。

　　兆芯的刚需逻辑更通畅一些，就是国内卡脖子领域解决有无问题，和商业逻辑无关，兆芯营收逐年增长也能看出，国内政企的桌面PC国产化对国产CPU是有需求的。这个逻辑下，亏点钱也是没啥问题的。

　　此芯的商业逻辑是复刻苹果M系列芯片，其实逻辑是有点不太通的：苹果自研CPU是可以和自研操作系统协同达到最优的用户体验，一次性解决了体验和销路两个问题。此芯作为美元VC扶持起来的创业公司，没有操作系统合作生态，也没有PC整机客户大腿(客户也不敢成为大腿，比如联想，不会因为要扶持自己的CPU创业公司，去得罪Win-tel联盟，白白丢掉自己的蛋糕)，在C端市场是没有商业逻辑的。

　　从最新的动态看，两个公司也都回到了解决国内政企桌面PC国产化的刚需问题上来了。

　　但毕竟CPU研发投入大，而且供应链的国产化还是需要过程，兆芯不管是毛利率还是净利率，暂时都很难看；桌面PC又不像服务器市场那样可以乘着AI的狂风一路走高。

　　但总算是国家利用资源调配解决卡脖子技术发展，有了一个投入与产出的资本闭环。